超級積效

作者馬克．米奈爾維尼（Mark Minervini）有近三十年的交易經驗，更是美國投資大賽連續3屆的冠軍。他設計了一套特有的股票交易方法，稱為「特殊進場點分析」系統（簡稱SEPA）。這套方法被證明幾乎適用於各種市況，不只能夠精確篩選出超級強勢股、拿捏進場點，還能有效保障資本。

在交易方面，作者最優先考慮的問題永遠是：「我有機會損失多少錢？」而不是「我能夠賺多少錢？」

特定進場點分析(SEPA策略)

SEPA是運用所有重要資訊，結合企業基本面與技術面，識別高勝算交易，並設定精確的進場點。

SEPA的五大要素：

1. 趨勢(Trend)：明確的股價上升趨勢， 發動初期可辨識
2. 基本面(Fundamentals)：來自於盈餘、收益與毛利的明確改善
3. 催化劑(Catalyst)：驅動機構投資人的交易興趣事件，如熱銷商品，換CEO，FDA核準新藥等
4. 進場點(Entry point)：多數強勢股都會提供至少一次或多次的低風險／高報酬進場機會
5. 出場點(Exit point)：保障資本，必須先設定停損位置，到了就認賠

超級強勢股的特徵

超級強勢股通常發生在公司生命週期年輕階段 (上市10年內)，通常屬小型股或中型股很多超級

強勢股大漲前市盈率(PE) 已經有30-40x，而PE愈高，代表市場期待愈高

根據統計，超級強勢股從行情發動至結束，PE平均會成長 100%~200%(原PE 2-3倍)， 可估計未來一兩年在哪裏賣掉股票 (例如原本PE20 x 2= PE40x)

股票生命循環的4個階段

第一階段(忽略階段)：整理(consolidation)

股價橫向整理，缺乏持續性漲勢或跌勢， 股價在200天線波動 (可延續數月至數年)， 是發生在前一個第四階段跌勢的幾個月後或更久之後， 成交量萎縮交投冷清

第二階段(上升階段)：承接(accumulation)
有明顯“價漲量增/價跌量縮”， 第二階段買入前， 永遠要看到一波漲勢， 該漲勢足以把股價帶到52週低點25%～30 %之上或更高

第三階段(做頭階段)：出貨(distribution)
市場太擁擠，盈餘開始放緩，股價可能勉強挺進， 但此時拉回整理的成交量會放大，價格波動轉趨劇烈 行情波動的幅度愈來愈大

第四階段(下降階段)：投降(capitulation)
盈餘通常需要向下修正，或出現利空意外，導致股價賣壓沈重賣壓可能持續很久，直到力量耗盡，才會進入第一階段

過渡準則

• 股價在150天和200天平均線上
• 150天線高於200天線
• 200天線向上
• 股價高點與回檔低點持續墊高
• 週線大唱的成交量大，拉回則成交萎縮
• 週線上將線型多過下跌線型

第二階段特徵

• 通常伴隨消息如營運展望樂觀，盈餘大幅超越市場估計，法規限制放寛等
• 股價高於200天線
• 200天線處上升趨勢
• 股價處明顯上升趨勢，呈階梯狀走勢， 高低點持續墊高
• 150天線高200天線
• 短均線在場均線上 (50天線在150天線上)
• 日線或週線夾著突兀大量上漲，回檔時量縮
• 日線或週線高於平均量的線形中， 上漲線形的數量多過下跌線形

第三階段特徵

• 盈餘成長放緩，交易太擁擠，走勢不穩定
• 價格波動越來越大
• 夾大量的價格重挫，第二階段以來最大單日/單週跌勢，伴隨大成交量
• 200天線失去動能逐漸平坦， 然後向下反轉

第四階段特徵

• 盈餘喪失動能或不符合市場預期
• 商品存貨增加， 意味需求減弱
• 市場競爭激烈，成長前景受影響
• 股價在200天線下，200天線是下降趨勢
• 股價在52週新低附近
• 價格呈階梯狀下降趨勢， 高低點持續下滑
• 短均線在長均線下方
• 日線/週線下跌爆出突兀伴隨大成交量，上升則成交量縮
• 日線/週線高於平均量的線形中，下跌線形多於上漲線形

趨勢樣板 (辨識第二階段)

1. 股價高於150天(三十週)與200天(四十週)移動平均線
2. 150天移動平均線高於200天移動平均線
3. 200天移動平均線至少有一個月處於上升狀態(最好有四、五個月以上)
4. 50天(10週)移動平均線同時高於150天(三十週)與200天(四十週)移動平均線。
5. 股價高於50天移動平均線。
6. 股價較52週低點至少高出25%～35%或以上 (很多最佳候選股在突破橫向整理而展開大規模漲勢之前，股價已較52週低點高出100%、300%或更多。)
7. 目前股價距52週高點不超過25%(愈接近愈好)
8. 相買強度 Relative Strength Rating，不低於70，最好是80或90以上

整個長期上升趨勢(漲潮)由一系列拉回，修正， 打底整理的短期或中期價格行為(波浪) 構成， 這些短期走勢可持續四至五星期甚至一年， 第二階段更常見打底整理形態(底部)， 涵蓋其介於5至26星期， 呈橫向回氣再升

底部計數

股票周期的4個階段彷似一坐山，左側平地上山頂，右側又回到平地，在上山過程(第二階段)，會有幾個地勢比較平坦區域，比人休息及補給，再往上攻項。

第二階段上升過程中，會有 3-5個底部，第一和第二個底部都是修正行情亦是最佳進場時間，第三個底部開始明顯但還是可以進場，第四第五個底部就過份明顯亦接近尾聲，絕對不是進場好時機，因為底部容易崩塌

股票6種類型

市場領導股 (Market leaders)

具擴充性成長(Scalable growth)

快速擴張市佔率盈餘成長保持20%或以上

頂級競爭股 (Top competitors)

未必是產業群中最優勢的企業，但可能於正確時機，出現在對的地方，亦有快速盈餘成長，亦可能搶奪領導股市佔率

機構青睞股 (Institutional Favorities)

所謂的優質企業或藍籌股，盈餘成長落於10-15%間。但市值已大不易大漲。如可口可樂，奇異電器等

轉機股 (Turnaround situations)

近2季強勁盈餘成長出現，或單季成長足以帶動最近12個月每股盈餘，近2-3季成長率超過100%

景氣循環股 (Cyclical stocks)

對經濟狀況與商品價格敏感，如汽車製造、鋼鐵、紙、化工。PE呈逆向循環， 即股價漲勢初期PE高， 漲勢末端PE低

歷史上創造最多超級強勢股的板塊

消費/零售

科技/電腦/軟件

藥品/醫療/生物科技

休閒/娛樂

股價會因兩種理由而發生變動

• 預期(Anticipation)
• 意外(Surprise)

- 盈餘，銷貨與營運利潤率如果連續三季加速成長，就是成功的秘方
- 90%以上超級強勢股在空頭市場或大盤修正過程中展開攻勢
- 根據歷史，三分一超級強勢股會回吐全部獲利或更多，平均跌幅50%～70%

第二階段能走多久，取決於盈餘成長能維持多久，如近三季盈餘成長20%-25%，有些股票在超級強勢階段盈餘成長能有30%-40%

VCP (Volatility contraction pattern)

凡是具建設性意義的價格結構（股票處於承接狀態），其底部結構的某個區域，幾乎一定會出現價格波動收縮的現象，而且成交量也會顯著收縮。此為「價格波動收縮型態」（volatility contraction pattern，簡稱VCP）。

VCP 是供需排列（the supply and demand setup）的一部份。VCP扮演的主要功能，是循著阻力最小的方向，精準設定進場點。價格排列左側的價格波動較大，右側的價格波動收縮。

2～6個收縮 (通常2～4個)

樞紐買點 (Pivot buy point)

成交，波動萎縮至右端

修正不能多過50%，10%～35%最理想

底部結構要有"洗盤" (Price shakeouts)

跳空缺口代表大型機構積極介入

樞紐點 (Pivot point)

• 是股票整理型態完成而即將展開漲勢的起點
• 是"採取行動"的價位
• 經常對應著股價創新高的位置
• 李佛摩說樞紐點是"阻力最小突破點"
• 正確樞紐點的成交量會萎縮到明顯低於平均水平，甚至是整個底部期間最少的成交量
• 最後一次價格收縮，成交量應低於50天平均量，而且有一兩天極度偏低

另外，有些底部整理可能沒有緊密的樞紐點，如平坦狀底部排列 - 只要底部修正幅度不超過10%-15%，可在價格穿越整個底部最高位進場。有些價格型態的樞紐點價位可能低於整體排列的最高價，如「杯狀完成騙局」 ( cup completion cheat，簡稱 3C ) 或「杯狀帶柄」

蹲下 (Squat)

有時突破樞紐點後，會拉回樞紐區間，可看一兩天會否「反轉回升」 (reversal recovery)，如價格拉回而收盤價跌破20MA，勝算將顯著降低

如何判斷突破失敗

股價應保持在20MA上(收盤)

整個價格型態不該變得更寛(波動)

持有網球，拋掉雞蛋

價格行為會出現類似網球的反應。回檔整理後, 價格強勁回升 價漲量增, 價跌量縮 價格大多收在線型的上半部
若股票有法人買盤支撐，當股價掉下來打到網球拍（也就是所謂的支撐壓力）的時候，會非常迅速的往上彈，而非像雞蛋那樣往下墜。

3C型態: 杯狀完成騙局 (cup completion cheat，簡稱3C)

屬於連續排列，也是容許投資人最早進場的有效型態。有些股票的騙局部分發生在偏低價位，有些則發生在杯狀中央位置附近。關鍵是要辨識股票什麼時候見底而開始展開新的上升趨勢，重新回到主要的第一階段。騙局是具有相當勝算而可以採取行動的樞紐點。

柄部通常發生在杯狀的上端三分之一範圍內。柄部如果發生在杯狀的中間三分之一範圍或下半部，買點或許就不只一個。

操作杯狀型態，「騙局」是可以進場的最早位置。投資人不該試圖更早進場。如同柄部的情況一樣，騙局部分的價格波動也應該很緊密，成交量萎縮。這種走勢停頓的現象，是最早的進場點，或許未必建立全部的部位，但可以因此降低進場成本。股價一旦穿越頓區域的高點，代表趨勢變動了，這段行情的低點可能已經出現，而且將恢復較長期的第二階段主要上升趨勢。

騙局排列與典型的杯狀帶柄排列，兩者都具備相同的條件，因為騙局只不過是已經完成的杯狀排列。關於排列的條件，在先前三～三十六個月的交易過程裡，股價至少已經上漲了百分之二十五～一百－－有些的漲幅可能高達百分之兩百或百分之三百。兩百天移動平均(如果已經有兩百天的交易歷史)必須向上翻升，而且股價位在兩百天均線之上。型態涵蓋期間少至三週，多至四十五週(通常介於七～二十五週之間)。從峰位到低點的修正幅度介於百分之十五、二十到百分之三十五、四十之間，但有些情況可能高達百分之五十，實際發展往往取決大盤市況。修正程度如果超過百分之六十，通常就太過份，失敗可能性很高。個股的騙局排列經常發生在大盤向下修正的期間。對於走勢強勁的股票來說，一旦大盤修正完畢，通常都快速向上突破。

走勢轉折

1. 下降趨勢。較長期的第二階段上升趨勢發展過程，出現中期修正走勢。這段下降走勢可能延伸幾週或幾個月，下跌過程可能出現長黑線形。
2. 上升趨勢。價格回升，試圖反轉先前的下降趨勢。投資人這個時候不該進場，時機還太早，價量關係未必能夠確認股票已經見底而恢復上升趨勢。價格已經開始上漲，通常已經收復先前一半或三分之一的跌幅，可是，修正過程造成的上檔壓力仍然可觀，通常足以破壞漲勢，導致行情再度拉回或停頓。
3. 停頓。股價走勢停頓幾天或幾個星期，形成托盤狀區域(騙局)，這段走勢的價格波動幅度應該維持在百分之五～十。最好的情況，騙局可能拉回到先前低點之下，形成假跌破的洗盤格局，這正是杯狀帶柄排列應該出現的情況。這個時候，排列已經成形，只要價格向上穿越停頓區域的高點，就是進場訊號。另外，這段發展的典型現象是：價格波動收縮，成交量萎縮。
4. 突破。股價向上穿越托盤狀區域高點，投資人就可以進場。這個時候，我們可以認定股票趨勢已經向上反轉，也就是說，修正走勢已經見底，中期趨勢開始回升，重新返回較長期的第二階段主要上升趨勢。

強勁攻勢(power play)

也稱為高聳旗形(high tight flag)。這是最重要、獲利最豐碩的排列之一，但也是最經常被誤解的技術型態。然而，如果你得以正確辨識，這也是獲利潛能最高的價格型態。

理由有二：第一，強勁攻的走勢，必須蘊含著強大動能；事實上，這種型態的第一個條件，就是先前必須出現一波急遽的大漲走勢。第二，這種排列完成之後，可能在最短時間內，爆發最大的走勢，經常意味著相關公司的營運展望出現重大變化。這類行情發生的誘因，可能是公司某項重大新聞：譬如FDA核准新藥，或是訴訟案件取得和解，某企業推出新產品或新服務，甚至是盈餘報告告捷。不過，這類型態也有可能出現在無明確誘因之時；換言之，沒有基本面或消息面因素的配合，完全屬於技術層面的型態。所以，能在沒有基本面理由的情況下，根據這種價格型態進場建立部位。請注意，這並不代表這種價格型態全然沒有基本面因素配合；事實上，通常會有盈餘或銷貨方面的基本面消息，只是不足以解釋型態爆發的力量。關於這種型態，交易者應該留意週線收盤價相當緊密的三～六週橫向整理。

強勁攻勢型態必須具備下列條件：

1. 夾著巨量的爆發性漲勢，八週之內漲幅至少為100%。通常發生在相對平靜的整理階段
2. 漲勢告一段落之後，股價展開橫向整理且波動明顯收縮，涵蓋期間約三～六個星期(可短至十二天)，修正幅度不超過20%～25%
3. 有一段修正價格波動非常緊密，不超過10%，或必須呈現 VCP性質

本書最後兩個章節，主要談風險控制，有2個概念好重要：

1. 交易獲利的錢是你的錢，不是「額外的」
賺了錢，錢就是你的了。但很多投資人一賺了錢就會擴大冒險範圍，覺得就算輸左都係輸賺既錢。但出色既投資人係絕對唔會咁諗。

2. 要學會止蝕
Howard Marks 講過，風險就是本金損失，你有進場點前，先想想出場點在那裡。