2021年12月28日 星期二

恐懼與貪婪指數 (Fear & Greed Index)

恐懼與貪婪指數(Fear & Greed Index)CNN2004年製作的指數,主要把市場上7個重要指標納入計算, 並以0-100來衡量投資人的情緒,數字越高代表投資者的貪婪程度越高,計算方式是將所有指標均等加權後,就會得出恐懼與貪婪指數。


指數連結

https://money.cnn.com/data/fear-and-greed/

 

恐懼與貪婪指數分類如下:

0-25 是極度恐懼(Extreme Fear

26-44 是恐懼(Fear

45-55 是中立(Neutral

56-74 是貪婪(Greed

75-100 是極度貪婪(Extreme Greed

 

指數組成的 大指標分別為:

動量(Stock Price Momentum標普 500 指數 (SPX) 與其 125 天移動平均線

強度(Stock Price Strength紐交所觸及 52 周高點和低點的股票數量

寬度(Stock Price Breadth股票交易量上升與下降對比

看跌看升期權(Put and Call Option看跌/期權比率,比較看期權的交易量與看跌期權的交易量

垃圾債券需求(Junk Bond Demand投資級債券和垃圾債券的收益率

市場波動率(Market Volatility衡量波動率的 VIX

避風港需求(Safe Heaven Demand股票與國債的回報差異












上圖是近三年恐懼與貪婪指數及標普500指數的走勢,從左至右的4個紅圈分別係2018年第四季環球股災,中美貿易戰,Covid 19以及通脹升溫問題。

股神巴菲特都有句名言:「別人恐懼我貪婪 別人貪婪我恐懼」

面對市場恐慌,我哋應該更加要冷靜應對,尋找投資機會,從上圖睇每次恐懼與貪婪指數去到25附近或更低(紅圈)都是不錯的買入點,而標指在這4個紅圈的低點分別約為 2350點,2840點,2200點以及4070點,如果當時在4次紅圈低點買入指數ETF並持有至作日收市4786點計,回報分別大約有103%,67.9%,175%,16.7%。

當然,我哋未必可以買在最低點,但只要買在相對低點,回報其實已經可以好豐厚。

工具選擇方面,如果你選股好叻當然可以做主動投資,但如果只想要市場回報,做被動投資就可以了,選擇方面最直接就是買VOO,SPY等,或在組合加入部份QQQ,VGT等也有助提升組合回報。如果想分散全球,買VT或VWRA也可。


2021年12月27日 星期一

美股入門

 投資美股的理由

  • 市場寛且深
  • 有很多成長股
  • 投資工具較多如優先股, 債券, ETD, CEF 等
  • 入場門檻底
  • 手續費平 
  • 無資本利得稅

夏令交易時間: 21:30 - 4:00
冬令交易時間: 22:30 - 5:00



股息稅
股票派息係會收 30% 稅 如投資非美公司會有不同稅率如中國10%加拿大25%,香港新加坡0%

如直接持美債,地方政府債,公司債,都不需要扣稅


遺產稅
非美投資人的遺產稅免稅額係6萬美元,美國公司股票,美國註冊既基金都要交遺產稅,非美股票,非美註冊基金以及債券(美或非美) 不需要交遺產稅


財報種類

網站: www.sec.gov

13F網站:  https://dataroma.com/












四巫日 
四巫日 (Quadruple witching day),是指美國市場於每季( 3 月、6 月、 9 月、12 月)第 3 個星期五,衍生性金融商品到期結算日,通常在這期間商品價格波動較大

2021年12月26日 星期日

超級積效




作者馬克.米奈爾維尼(Mark Minervini)有近三十年的交易經驗,更是美國投資大賽連續3屆的冠軍。他設計了一套特有的股票交易方法,稱為「特殊進場點分析」系統(簡稱SEPA)。這套方法被證明幾乎適用於各種市況,不只能夠精確篩選出超級強勢股、拿捏進場點,還能有效保障資本。

在交易方面,作者最優先考慮的問題永遠是:「我有機會損失多少錢?」而不是「我能夠賺多少錢?


特定進場點分析(SEPA策略)

SEPA是運用所有重要資訊,結合企業基本面與技術面,識別高勝算交易,並設定精確的進場點。

SEPA的五大要素

  1. 趨勢(Trend):明確的股價上升趨勢, 發動初期可辨識
  2. 基本面(Fundamentals):來自於盈餘、收益與毛利的明確改善
  3. 催化劑(Catalyst):驅動機構投資人的交易興趣事件,如熱銷商品,換CEO,FDA核準新藥等
  4. 進場點(Entry point):多數強勢股都會提供至少一次或多次的低風險/高報酬進場機會
  5. 出場點(Exit point):保障資本,必須先設定停損位置,到了就認賠

超級強勢股的特徵

超級強勢股通常發生在公司生命週期年輕階段 (上市10年內),通常屬小型股或中型股很多超級

強勢股大漲前市盈率(PE) 已經有30-40x,而PE愈高,代表市場期待愈高

根據統計,超級強勢股從行情發動至結束,PE平均會成長 100%~200%(原PE 2-3倍), 可估計未來一兩年在哪裏賣掉股票 (例如原本PE20 x 2= PE40x)











股票生命循環的4個階段

第一階段(忽略階段):整理(consolidation)
股價橫向整理,缺乏持續性漲勢或跌勢, 股價在200天線波動 (可延續數月至數年), 是發生在前一個第四階段跌勢的幾個月後或更久之後, 成交量萎縮交投冷清

第二階段(上升階段):承接(accumulation)
有明顯“價漲量增/價跌量縮”, 第二階段買入前, 永遠要看到一波漲勢, 該漲勢足以把股價帶到52週低點25%~30 %之上或更高

第三階段(做頭階段):出貨(distribution)
市場太擁擠,盈餘開始放緩,股價可能勉強挺進, 但此時拉回整理的成交量會放大,價格波動轉趨劇烈 行情波動的幅度愈來愈大

第四階段(下降階段):投降(capitulation)
盈餘通常需要向下修正,或出現利空意外,導致股價賣壓沈重賣壓可能持續很久,直到力量耗盡,才會進入第一階段










過渡準則

  • 股價在150天和200天平均線上
  • 150天線高於200天線
  • 200天線向上
  • 股價高點與回檔低點持續墊高
  • 週線大唱的成交量大,拉回則成交萎縮
  • 週線上將線型多過下跌線型

第二階段特徵
  • 通常伴隨消息如營運展望樂觀,盈餘大幅超越市場估計,法規限制放寛等
  • 股價高於200天線
  • 200天線處上升趨勢
  • 股價處明顯上升趨勢,呈階梯狀走勢, 高低點持續墊高
  • 150天線高200天線
  • 短均線在場均線上 (50天線在150天線上)
  • 日線或週線夾著突兀大量上漲,回檔時量縮
  • 日線或週線高於平均量的線形中, 上漲線形的數量多過下跌線形

第三階段特徵
  • 盈餘成長放緩,交易太擁擠,走勢不穩定
  • 價格波動越來越大
  • 夾大量的價格重挫,第二階段以來最大單日/單週跌勢,伴隨大成交量
  • 200天線失去動能逐漸平坦, 然後向下反轉


第四階段特徵
  • 盈餘喪失動能或不符合市場預期
  • 商品存貨增加, 意味需求減弱
  • 市場競爭激烈,成長前景受影響
  • 股價在200天線下,200天線是下降趨勢
  • 股價在52週新低附近
  • 價格呈階梯狀下降趨勢, 高低點持續下滑
  • 短均線在長均線下方
  • 日線/週線下跌爆出突兀伴隨大成交量,上升則成交量縮
  • 日線/週線高於平均量的線形中,下跌線形多於上漲線形

趨勢樣板 (辨識第二階段)
  1. 股價高於150(三十週)200(四十週)移動平均線
  2. 150天移動平均線高於200天移動平均線
  3. 200天移動平均線至少有一個月處於上升狀態(最好有四、五個月以上)
  4. 50(10)移動平均線同時高於150(三十週)200(四十週)移動平均線。
  5. 股價高於50天移動平均線。
  6. 股價較52週低點至少高出25%~35%或以上 (很多最佳候選股在突破橫向整理而展開大規模漲勢之前,股價已較52週低點高出100%300%或更多。)
  7. 目前股價距52週高點不超過25%(愈接近愈好)
  8. 相買強度 Relative Strength Rating,不低於70,最好是80或90以上

整個長期上升趨勢(漲潮)由一系列拉回,修正, 打底整理的短期或中期價格行為(波浪) 構成, 這些短期走勢可持續四至五星期甚至一年, 第二階段更常見打底整理形態(底部), 涵蓋其介於5至26星期, 呈橫向回氣再升


底部計數
股票周期的4個階段彷似一坐山,左側平地上山頂,右側又回到平地,在上山過程(第二階段),會有幾個地勢比較平坦區域,比人休息及補給,再往上攻項。

第二階段上升過程中,會有 3-5個底部,第一和第二個底部都是修正行情亦是最佳進場時間,第三個底部開始明顯但還是可以進場,第四第五個底部就過份明顯亦接近尾聲,絕對不是進場好時機,因為底部容易崩塌









股票6種類型

市場領導股 (Market leaders)
具擴充性成長(Scalable growth)
快速擴張市佔率盈餘成長保持20%或以上

頂級競爭股 (Top competitors)
未必是產業群中最優勢的企業,但可能於正確時機,出現在對的地方,亦有快速盈餘成長,亦可能搶奪領導股市佔率

機構青睞股 (Institutional Favorities)
所謂的優質企業或藍籌股,盈餘成長落於10-15%間。但市值已大不易大漲。如可口可樂,奇異電器等

轉機股 (Turnaround situations)
2季強勁盈餘成長出現,或單季成長足以帶動最近12個月每股盈餘,近2-3季成長率超過100%

景氣循環股 (Cyclical stocks)
對經濟狀況與商品價格敏感,如汽車製造、鋼鐵、紙、化工。PE呈逆向循環, 即股價漲勢初期PE高, 漲勢末端PE低

歷史上創造最多超級強勢股的板塊
消費/零售
科技/電腦/軟件
藥品/醫療/生物科技
休閒/娛樂

股價會因兩種理由而發生變動
  • 預期(Anticipation)
  • 意外(Surprise)
- 盈餘,銷貨與營運利潤率如果連續三季加速成長,就是成功的秘方
- 90%以上超級強勢股在空頭市場或大盤修正過程中展開攻勢
- 根據歷史,三分一超級強勢股會回吐全部獲利或更多,平均跌幅50%~70%

第二階段能走多久,取決於盈餘成長能維持多久,如近三季盈餘成長20%-25%,有些股票在超級強勢階段盈餘成長能有30%-40%













VCP (Volatility contraction pattern)

凡是具建設性意義的價格結構(股票處於承接狀態),其底部結構的某個區域,幾乎一定會出現價格波動收縮的現象,而且成交量也會顯著收縮。此為「價格波動收縮型態」(volatility contraction pattern,簡稱VCP)。

VCP 是供需排列(the supply and demand setup)的一部份。VCP扮演的主要功能,是循著阻力最小的方向,精準設定進場點。價格排列左側的價格波動較大,右側的價格波動收縮。


2~6個收縮 (通常2~4個)


























樞紐買點 (Pivot buy point)
成交,波動萎縮至右端
修正不能多過50%,10%~35%最理想
底部結構要有"洗盤" (Price shakeouts)
跳空缺口代表大型機構積極介入


樞紐點 (Pivot point)
  • 是股票整理型態完成而即將展開漲勢的起點
  • 是"採取行動"的價位
  • 經常對應著股價創新高的位置
  • 李佛摩說樞紐點是"阻力最小突破點"
  • 正確樞紐點的成交量會萎縮到明顯低於平均水平,甚至是整個底部期間最少的成交量
  • 最後一次價格收縮,成交量應低於50天平均量,而且有一兩天極度偏低

另外,有些底部整理可能沒有緊密的樞紐點,如平坦狀底部排列 - 只要底部修正幅度不超過10%-15%,可在價格穿越整個底部最高位進場有些價格型態的樞紐點價位可能低於整體排列的最高價,如杯狀完成騙局 ( cup completion cheat,簡稱 3C ) 或杯狀帶柄

蹲下 (Squat)
有時突破樞紐點後,會拉回樞紐區間,可看一兩天會否反轉回升」 (reversal recovery),如價格拉回而收盤價跌破20MA,勝算將顯著降低

如何判斷突破失敗
股價應保持在20MA上(收盤)
整個價格型態不該變得更寛(波動)

持有網球,拋掉雞蛋
價格行為會出現類似網球的反應。回檔整理後, 價格強勁回升 價漲量增, 價跌量縮 價格大多收在線型的上半部
若股票有法人買盤支撐,當股價掉下來打到網球拍(也就是所謂的支撐壓力)的時候,會非常迅速的往上彈,而非像雞蛋那樣往下墜。
















3C型態: 杯狀完成騙局 (cup completion cheat,簡稱3C)

屬於連續排列,也是容許投資人最早進場的有效型態。有些股票的騙局部分發生在偏低價位,有些則發生在杯狀中央位置附近。關鍵是要辨識股票什麼時候見底而開始展開新的上升趨勢,重新回到主要的第一階段。騙局是具有相當勝算而可以採取行動的樞紐點。

柄部通常發生在杯狀的上端三分之一範圍內。柄部如果發生在杯狀的中間三分之一範圍或下半部,買點或許就不只一個。

操作杯狀型態,「騙局」是可以進場的最早位置。投資人不該試圖更早進場。如同柄部的情況一樣,騙局部分的價格波動也應該很緊密,成交量萎縮。這種走勢停頓的現象,是最早的進場點,或許未必建立全部的部位,但可以因此降低進場成本。股價一旦穿越頓區域的高點,代表趨勢變動了,這段行情的低點可能已經出現,而且將恢復較長期的第二階段主要上升趨勢。

騙局排列與典型的杯狀帶柄排列,兩者都具備相同的條件,因為騙局只不過是已經完成的杯狀排列。關於排列的條件,在先前三~三十六個月的交易過程裡,股價至少已經上漲了百分之二十五~一百--有些的漲幅可能高達百分之兩百或百分之三百。兩百天移動平均(如果已經有兩百天的交易歷史)必須向上翻升,而且股價位在兩百天均線之上。型態涵蓋期間少至三週,多至四十五週(通常介於七~二十五週之間)。從峰位到低點的修正幅度介於百分之十五、二十到百分之三十五、四十之間,但有些情況可能高達百分之五十,實際發展往往取決大盤市況。修正程度如果超過百分之六十,通常就太過份,失敗可能性很高。個股的騙局排列經常發生在大盤向下修正的期間。對於走勢強勁的股票來說,一旦大盤修正完畢,通常都快速向上突破。




















走勢轉折

  1. 下降趨勢。較長期的第二階段上升趨勢發展過程,出現中期修正走勢。這段下降走勢可能延伸幾週或幾個月,下跌過程可能出現長黑線形。
  2. 上升趨勢。價格回升,試圖反轉先前的下降趨勢。投資人這個時候不該進場,時機還太早,價量關係未必能夠確認股票已經見底而恢復上升趨勢。價格已經開始上漲,通常已經收復先前一半或三分之一的跌幅,可是,修正過程造成的上檔壓力仍然可觀,通常足以破壞漲勢,導致行情再度拉回或停頓。
  3. 停頓。股價走勢停頓幾天或幾個星期,形成托盤狀區域(騙局),這段走勢的價格波動幅度應該維持在百分之五~十。最好的情況,騙局可能拉回到先前低點之下,形成假跌破的洗盤格局,這正是杯狀帶柄排列應該出現的情況。這個時候,排列已經成形,只要價格向上穿越停頓區域的高點,就是進場訊號。另外,這段發展的典型現象是:價格波動收縮,成交量萎縮。
  4. 突破。股價向上穿越托盤狀區域高點,投資人就可以進場。這個時候,我們可以認定股票趨勢已經向上反轉,也就是說,修正走勢已經見底,中期趨勢開始回升,重新返回較長期的第二階段主要上升趨勢。


強勁攻勢(power play)

也稱為高聳旗形(high tight flag)。這是最重要、獲利最豐碩的排列之一,但也是最經常被誤解的技術型態。然而,如果你得以正確辨識,這也是獲利潛能最高的價格型態。

理由有二:第一,強勁攻的走勢,必須蘊含著強大動能;事實上,這種型態的第一個條件,就是先前必須出現一波急遽的大漲走勢。第二,這種排列完成之後,可能在最短時間內,爆發最大的走勢,經常意味著相關公司的營運展望出現重大變化。這類行情發生的誘因,可能是公司某項重大新聞:譬如FDA核准新藥,或是訴訟案件取得和解,某企業推出新產品或新服務,甚至是盈餘報告告捷。不過,這類型態也有可能出現在無明確誘因之時;換言之,沒有基本面或消息面因素的配合,完全屬於技術層面的型態。所以,能在沒有基本面理由的情況下,根據這種價格型態進場建立部位。請注意,這並不代表這種價格型態全然沒有基本面因素配合;事實上,通常會有盈餘或銷貨方面的基本面消息,只是不足以解釋型態爆發的力量。關於這種型態,交易者應該留意週線收盤價相當緊密的三~六週橫向整理


強勁攻勢型態必須具備下列條件:

  1. 夾著巨量的爆發性漲勢,八週之內漲幅至少為100%。通常發生在相對平靜的整理階段
  2. 漲勢告一段落之後,股價展開橫向整理且波動明顯收縮,涵蓋期間約三~六個星期(可短至十二天)修正幅度不超過20%~25%
  3. 有一段修正價格波動非常緊密,不超過10%,或必須呈現 VCP性質



本書最後兩個章節,主要談風險控制有2個概念好重要:

1. 交易獲利的錢是你的錢,不是「額外的」
賺了錢,錢就是你的了。但很多投資人一賺了錢就會擴大冒險範圍,覺得就算輸左都係輸賺既錢。但出色既投資人係絕對唔會咁諗

2. 要學會止蝕
Howard Marks 講過,風險就是本金損失,你有進場點前,先想想出場點在那裡


2021年8月29日 星期日

投資最重要的三個問題 - Ken Fisher




投資最重要的三個問題:

第一    你所相信的其實是錯的? 

第二    要如何測量別人難以測定的問題?

第三    我的腦袋幹嘛誤導我?


想要成功投資的一個方法是:三分之二靠不犯錯,三分之一靠做對的事。醫學之父希波克拉底有句名言:「首先,不要犯錯。」那是一條很好的投資法則。


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第一個問題:

第一個問題的真正好處是,藉由發現你以為對的事其實是錯的,你可以知道別人都不知道的事。等你熟練這個技巧,就可以不斷改進自己。你可以知道別人所不知道的事,進而降低自己犯錯的機率。


你會相信迷思,大多是因為兩個原因:

  1. 它們像是常識,而你通常不會質疑常識
  2. 你周遭的人往往也認為這些事是真的,而你通常不會質疑大家認同的事。


本益比(P/E

高本益比(P/E)的股市風險高於低本益比的股市統計數據證明了本益比不論在何種水準,都無法顯示股市的風險或報酬。

過去139年的本益比和股市報酬率,就可看出一些事實。最驚人的是二位數的年度股市跌幅,大多發生在本益比二十倍以下,而不是在很高的水準。其中大多還是在本益比低於平均水準時。






















盈餘收益率(earnings yield

把本益比反過來。把等式裡的獲利和股價反過來,你就用不同的方式得出相同的訊息。盈餘對價格比率,較常稱為盈餘收益率(earnings yield),就是本益比P/E的倒數,E/P

假如你覺得盈益率5%的股市(或個股)比不上6%的美國債券,請記住稅率的問題。盈益率實際上是公司經由發行股票來籌集擴張資本的稅後成本。


這是什麼意思?

由於本益比是稅後數字,盈益率也是稅後數字。公司可以經由發行股票或公司債來籌集擴張資本。可是,假如是發行公司債,債券支付的利率是可以扣稅的。所以公司債的利率是稅前數字,而盈益率是稅後數字。假設一檔個股的本益比是二十倍,而它是一家平均評等的公司,亦即債信評等為BBB。在2011年底,該公司可能發行一檔債券籌措十年期的資金,利率為4.6%。假設稅率為33%4.6%的成本在稅後只剩3.1%。(要算出稅後成本,將4.6%乘以1再減掉33%的稅率,或為0.67。)股票的盈益率為5%,這已是稅後的。所以經由發行一檔3.1%的債券來籌集擴張資本,比發行5%的股票來得便宜。公司債利率必須上升到7.5%以上,才會讓這家本益比二十倍的公司經由發行股票來籌集擴張資本比較划算。這是公司的觀點。




























神聖不可侵犯的聯邦預算赤字迷

說明盈餘和赤字之後的股價報酬。我們比較預算盈餘之後的十二個月期股市報酬以及赤字之後的報酬。你想活在哪個世界?平均報酬率為16.7%的,還是平均報酬率為–1.2%的?現在,我們看看三十六個月期的股市報酬。鉅額赤字之後的平均累積報酬率為27.1%,而預算盈餘為8.8%

如果你認為2010年美國的5000億美元貿易赤字是一大筆錢,你對14.5兆美元有何看法呢?這是截至2010年底美國GDP的規模。貿易赤字只佔國內生產毛額的3.4%而已。更何況,就歷史平均水準來看,根本不必大驚小怪。

每當媒體想用龐大數據來嚇唬你時,請相對地思考,想想其"比例"。









質疑你知道的每件事

想要成功投資,你必須質疑你以為自己知道的每件事,尤其是那些你以為自己真的確實知道的事。妥善運用第一個問題,便可避免一些基本錯誤,避免錯誤的能力是成功投資的關鍵。


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第二個問題:

你只需要第二個問題:我能看出什麼別人看不出來的?你問的越多,就會看到越多。因為市場操作的唯一基礎是知道別人不知道的事,這個問題提供操作的第二個基礎。


將媒體報導打折扣與避免流行

媒體是你的朋友和盟友。媒體是一部折扣機器,你必須讀(看、聽)才能知道別人在注意些什麼,然後你才能知道不要理會些什麼,去注意其他方面。

投資專家─專業折扣者

另一個折扣訊息的來源是投資專家,包括股票經紀人、財務規畫師、CPACFA等。他們很少能夠掌握同僚或客戶在網路上找不到的訊息。不論他們注意什麼,你都不必去浪費時間。如果他們撰寫報告,不要理會。去注意別的地方。

 

收益率曲線的驚人真

如果聯準會覺得應該調降或調升貨幣供給,它就會調高或調降利率目標。聯邦公開市場委員會(FOMC)每年開會八次,討論是否要調整聯邦基金利率(亦即隔夜利率或短期利率),以及調整的幅度。

短期利率是銀行同業借款利率,影響銀行付給你的存款利率(包括儲蓄帳戶和定存)。投資人談論聯準會調整利率時,指的就是這種利率。

美國財政部的利率與所有債券利率,並不是由聯準會、政府、總統或某種邪惡陰謀所決定的。這些利率是由全球市場力量決定的。

FOMC 對於調整利率,無論是升息或降息,其動向和幅度已經越來越透明。當聯準會花了數個月談論升息的預定步調時,升息一碼或兩碼,都不會造成市場波動。

(NBER對於經濟衰退的定義並不是實質GDP連續兩季衰退。相反的,經濟衰退是經濟活動全面地大幅下跌,持續數個月以上,通常明顯表現在實質GDP、實質所得、就業人口,工業生產和躉售及零售額。)

一般而言,正收益率曲線表示在當時的環境下,金融機構放款可以賺得到錢,而放款是未來經濟活動的重要驅動力。反之,反斜的收益率曲線讓銀行不願放款,進而降低流動性,這是經濟衰退的可靠預測指標。











總統任期循

在任期的第一年,美國總統還在蜜月期,急於花用他在競選期間累積的政治資本。漲紅著臉、眼睛亮晶晶的、身邊陪伴著羞怯的家人,新總統總會迫不及待要讓他最厲害的法案通過審查,這就是新總統上任設定政綱,聲名狼藉的前一百天。財產權變更或財富重分配的威脅讓投資人迴避風險,總統任期的前兩年正好成為熊市的溫床。所以,總統任期的前兩年往往有繁忙的立法議程,以及很高比例的熊市。要提醒的是,這不表示總統的法案都會過關,而是他試圖推動立法。法案過關的風險是存在的,而市場不喜歡這種風險。

到了第三年和第四年,我們熟悉總統了。他或許是個政客,我們或許討厭他,但他是經過時間考驗的吸血鬼。沒什麼好驚訝的了,我們以為自己知道他想幹什麼,他的施政大綱是什麼,以及他有多少能耐(或者沒有能耐,有時在不喜歡政治造成的變異的世界裡,沒有能耐是好事一件)。況且,總統在任期的後兩年往往不會提出爭議性的法案,因為他們可能想競選連任,不然就是厭倦了,只想拖完時間,尤其是到了第七年及第八年。

總結來說,總統任期的前兩年,市場風險通常比較高。後兩年往往會上漲,尤其第三年上漲的機率最高。總統任期的前兩年股市若沒有收黑,則往往大漲,尤其是在第二任任期(雖然20052006年不是這樣,但2009年和2010年大漲的機率反而更高)。政治風險消退,投資人興高采烈之餘,股市就可能大漲。

總統任期前兩年股市的歷史平均漲跌幅低於所有年份的平均水準。但在平均值裡,有很糟的年頭,也有很好的年頭。平均值是會騙人的。




























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第三個問題:

許多人認為投資人受到貪婪和恐懼的策動,行為學家卻不同意,他們認為投資人和市場並非受到貪婪和恐懼的策動,而是人類想要累積驕傲和逃避悔恨的意念,呈現出來的便是貪婪和恐懼的策動。

 

資本市場技術

我在寫《超級強勢股》時,我把低PSR股票定義為該公司的總市值低於其年度總營收的75%,高PSR股票的定義則為該公司的總市值超過其年度總營收的三倍。低PSR的股票表現比高PSR的個股好很多。

當價值型股票的表現超越成長型股票時,低PSR的股票大多可以超越大盤和價值型股票,波動幅度也超過大盤。反之,當成長型股票打敗價值型股票時,低PSR的股票便會落後大盤和價值型股票。

 

股票和油價不相

高原油價格造成高汽油價格,害人們花在其他東西的錢變少了,石油與股票真的具有反向關係嗎?油價上漲真的會造成股票下跌嗎?

事實:石油與股票的相關係數為0.0012,幾乎無關緊要。要知道兩個變數互相影響的程度(R平方顯示兩個變數之間的相對關係)。在此,R平方為0.00015。這表示你只能把0.015%的股票波動歸咎於油價波動



 











Sell in May

常常聽人說 Sell in May,聽得更多是"五窮六絕七翻身",讓數字告訴你吧。












黃金避

黃金與股市關聯性很強,而不是背離。市場大幅下跌,金價亦然。如果你希望用黃金來避開股市下檔的風險,反而是偷雞不著蝕把米。金價與股市同步波動,而且同樣劇烈。









股票需求的三股驅力

經濟驅力

GDP成長、公司獲利、科技創新、預算赤字、貨幣情況等現象,都是經濟驅力。

 

政治驅力

選舉或政權移轉後可能立法修改稅負等,都是政治驅力的範例。

 

投資人信心

投資人信心,是純粹情緒性的。情緒不斷在改變,每個星期、每一天,甚至每一秒。任何事情都會影響投資人的感受。



弱勢美元,強勢美元─有什麼差別嗎?

第一個迷思 - 預算赤字將導致美元貶值

預算赤字是弱勢美元的一個常用暱稱。(他們假設弱勢美元是不好的,而強勢美元是好的。)這類想法是這樣運作的,外國人擔心美國財政失序,進而減少美元需求。


美國聯邦預算赤字並不會傷害股市或經濟,由歷史上觀之,沒有證據顯示高額預算赤字導致景氣不佳。反之,它是一件好事。聯邦預算赤字觸及高峰之後的時期都出現熱絡的經濟和股市上漲,反而在預算盈餘之後的狀況不是那麼亮麗。

 

第二,匯率是貨幣現象,而預算赤字屬於財政。它們完全是兩碼子事,沒有因果關係。完全沒有!其間沒有關聯機制。是的,如果央行將赤字造成的債務貨幣化,就會創造出新錢而讓美元貶值。(可以認為,2008年金融風暴後的兩次量化寬鬆,造成了這種現象)但我們何不將焦點直接放在貨幣創造(money creation)?這才是問題的根源。不論有無赤字,貨幣創造都會讓美元貶值。

 

第三,美國在整個1980年代和1990年代初期一直有鉅額的預算赤字。在那段時期,有很多時間美元是大漲的,例如19921993年。現在,英國也有預算赤字,如果預算赤字不利於美元,為什麼沒有不利於英鎊?事實是,主要西方國家的預算赤字或盈餘跟他們的本國貨幣強弱沒有任何關聯。




 







第二個迷思 - 匯率是由貿易收支、外交政策和國際人氣度等決定

你不能說貿易赤字不利於美元,卻有利於英鎊。貿易赤字永遠不會「反撲」。這是重商主義的看法,已經落後時代二百五十年了。在我們生活的世界,蘋果由海外進口超廉價的記憶晶片和其他零組件,創造出貿易赤字。但反過來,蘋果以高達50%獲利率銷售最新款的iPod,增加該公司的每股盈餘,進而提升股東價值。

 

第三個迷思 - 弱勢美元不利於股票

長期而言,因為貨幣有周期循環,匯率效應到頭來會趨近於零。沒有理由認為強勢美元會導致股市上漲,或弱勢美元造成股市下跌。美元無法預測美股的表現或全球股市的表現。不論強勢或弱勢,你都不必懼怕貨幣。

 

供需決定匯率

貨幣的差異只在於它們的發行者(央行)及其金融體系不同。由於貨幣是在自由公開市場交易的商品,它們決定其相對價值的方法和其他資產一樣,由供需決定。匯率是一種貨幣兌換另一種貨幣的價值。匯率完全是相對關係。一種特定匯率是由這兩種貨幣之供需特性的複雜結合來決定。需求相對增加或供給減少會導致一種貨幣兌另一種貨幣的匯率上漲。

 

貨幣需求

貨幣需求由數個因素決定,主要以該貨幣進行之經濟活動的多寡而定(例如達拉斯的雜貨店是用美元,而非日圓)。使用特定貨幣的經濟活動越多,該種貨幣的需求越多。另一個重要的貨幣需求來源是「價值的儲存」(store of value)。如果投資人相信以一種貨幣計價的資產會保存或增值,勝過以其他貨幣計價的資產,該種貨幣的需求便會增加。

 

可預期的市場

股市在任何年度只會有以下四種走勢中的一種:

1.股市大漲

2.股市小漲

3.股市小跌

4.股市大跌

 


 







熊市基本法則

雖然牛市持續的時間長短不同,但大多數熊市會持續一年到十八個月。現代史上很少有熊市持續整整二年以上。

 

 投資目標可分為下列三種類型:

1.擴大最終價值

2.現金流量

3.結合以上兩點

 

遵循四個法則:

第一項法則:挑選一個合適的標竿。

第二項法則:分析標竿的組成,設定預期的風險和報酬。

第三項法則:加入不相關或負相關的股票,以減少預期報酬的風險。

第四項法則:永遠要記得你可能出錯,不要偏離前面三項法則。


影響投資組合績效的三個因素中,決定最後績效的重要性是

  • 資產配置(股票、債券、現金比例)佔70%
  • 次資產配置(國家、產業、股票類型)佔20%
  • 選股只佔10%


 











結論

投資最重要的三個問題是:

  1. 找出那些我們相信但其實是錯的事情,這就要利用實際的資料數據去檢視大家誤以為是對的事
  2. 如何測量別人難以測定的問題,這問題是關於找出事實的程序
  3. 如何擺脫腦袋誤導自己,這問題是關於投資心理學。